我在今年初的时候，就说主要经济体的货币中，最困难的是巴西雷亚尔，高盛上月的报道说：“分析师对于雷亚尔的预测不断下调，撕报告的速度总也赶不上市场的走势。”
至上周末，美元对雷亚尔已经达到1:3.95，距离破4几乎指日可待。
我记得，高盛在年中的时候预测一年内雷亚尔兑美元会破4，估计报告又该撕了。
还有很多投行预计年底可到3.5、3.8等等，预计永远赶不上市场。
巴西为什么会陷入今天的困境？
第一，2014年巴西初级财政赤字为325.36亿雷亚尔（约合137.6亿美元），占巴西去年国内生产总值0.63%，是2001年以来巴西首次出现赤字。包括公债利息在内总额达到3439亿雷亚尔（约合1285亿美元），占国内生产总值的6.7％。
当一国的财政赤字达到经济总量5%之后，自身的货币时刻可以贬值，没有丝毫的保证，这是最重要的因素。
第二，截至2014年１１月的过去一年里，巴西经常项目赤字达８８７亿美元，而吸引的外国直接投资是623亿美元，出现资本逆差。
第三，巴西在2014年的外贸逆差是39亿美元。
这三项加上巴西的体制性因素和贫富差距等，构成了雷亚尔今天的贬值趋势，这个趋势远远没有停止。
上述三个因素的重要性按一二三的顺序排列，真没有多少复杂的东西，只要平时多关注数据就可以了。
任何一国的货币都难以逃脱上述三项所决定的趋势。
有一个国家，资本持续外流，2014年的资本逆差是960亿美元，2015年还在继续；1-8月财政基本平衡，但8月出现3100多亿的赤字，如果未来一年都是这样的趋势，赤字将达到GDP的6-7%，由于国有土地出让金在2015年1-8月大幅下降38%，形成这种局势的可能性很大；优势是外贸还是顺差，但外贸顺差不足以保护汇率，因为俄罗斯在2014年到今天，都是持续顺差，但顺差的条件下可以阶段性延缓跌势（难以形成雷亚尔那样的连续下跌），这是优势所在。
关于汇率的问题已经非常敏感，如松过去说过，和大家走完汇率这一程，现在看来有些人不希望这里继续讨论这个话题，今后少说。
其实这个问题，参照巴西的经验，每个人都可以判断未来，也无需如松再多次啰嗦，大家自己就可以判断，需要的仅仅是平时自己会总结一些数字而已，以后多讲国外的事情吧。