我在去年就说过，一国的外汇储备对于一国汇率的调控基本是无效的（外汇储备和中间价不过都是稻草绳），当本身的汇率出现高估的时候，央行越抛售外汇储备，本币就会越贬值，因为本来市场还会疑惑，汇率是否高估？基于高估的计算方法千差万别，没有一个统一的标准，也就没有准确的凭证。而抛售外汇储备的时候，说明几个问题：第一，国际资本基于各国生产要素价格所决定的资本投资收益率的变化，进而带来的资本流动，资本外流就带来汇率的压力，而抛售外汇意味着本国的生产要素价格太高，失去了竞争力；第二，国际形势的变化，国内无数牛人分析国际局势，都属于纸张谈兵！当资本外流的时候，说明国际局势对本国是不利的，推动资本外流；第三，自身产业的竞争力和财政开始显示问题。汇率承压的结果就是以上几方面因素的综合反映，需要干涉汇率的时候，意味着问题在积累，实际就是空头的集合号，这个集合号不仅对于国际资本而言，也是对本币持有者而言。
此时，唯一可以保护自己汇率的方式是改进财政支付系统，进行生产要素价格重置和改革现行的经济效率，除此之外的任何方法都是徒劳。
从技术上说，从11月初到12月初，美元对人民币都是小阴小阳，本人在微博中多次重复说到提防变盘。任何一个货币贬值的初期，都是先知先觉者建仓的过程，而绝大多数人畏惧央行的调控能力患得患失（看起来三万多亿的外储是庞然大物），这就是小阴小阳的形成过程；第二步就到央行一般力度的干涉无效的过程，最近数天，经常在盘中看到央行干涉的影子，但基本上很快就恢复原来的趋势，这说明市场已经不再畏惧央行的干涉，也可以说更多数人明白了内在的贬值逻辑，但现在这些人还算先知先觉者，未来将有更多人参与进来。
回归正题，人民币贬值是主动还是被动？
第一，前文说过中国的债务问题，无论地方政府还是国企，债务高企。
地方政府债务严重依赖房地产，即便暂时置换成债券，也没有解决对财政不可持续的根本问题，只是拖延。当房地产需求下降的时候，需要进行资产重置，地方政府才不至于关门，这点就不说的太清楚了；国企大部分集中在产业链的上游，也就是资源行业，随着大宗价格跌跌不休，很多企业陷入亏损，本来债务就已经高企，随着亏损的到来，财务费用快速上升，负债率增长，未来很多企业会陷入资不抵债的地步，只有用汇率贬值进行债务和资产重估，降低负债率，否则只能倒闭，而倒闭会带来失业率等严重的社会问题；
第二，国际收支的问题。前面说过，最近一年巨额的货物贸易顺差是不可持续的，是衰退型贸易顺差。但是，服务贸易逆差和资本外流带来持续的压力，当货物贸易的顺差无法弥补的时候，汇率只有贬值一条路好走。
第三，以上还不是最严重的问题，看看130万亿的银行存款，看看高昂的房价，就知道中国的货币发行量严重超出了正常经济需求，这才是货币贬值的动力所在；也就知道空头真正是谁。
所以，很多人在争论人民币贬值是主动还是被动，这个问题根本就不存在！也就是说无所谓主动还是被动，争论这个问题没意义，任何大人物说主动或被动都仅仅是说说而已，也没意义！这是趋势的正常反应。
人民币贬值谁都不喜欢，如松不喜欢，所有中国人都不喜欢，但需要采取合适的措施才能实现美好的愿望，那就是：第一，改革财政支出机制，让财政发挥更高的效率，缩减财政支出，降低税赋水平，提升企业的国际竞争力；第二，生产要素价格必须重置，将生产要素价格降下来，房价首当其冲，因为房价决定了中国最主要的生产要素价格，包括土地、房屋租金、人工成本、利率等等；第三，改革现行的经济机制，再也不能“高大上”地低效投资，而是要发挥经济生活中的内在激励机制，提高经济增长中效率、科技等因素的作用，当然这要依托于文化和教育的深刻改革。
如果以上因素得到解决或者逐步解决，汇率暂时的贬值就是无所谓的事情，是非常正常的，只要切实地做好经济转折关口的各种工作，中国经济必定能继续进入正常发展的轨道。如果采取文过饰非、空喊口号的态度，贬值就是危险的事情，当然在未来，现在还不是。
我们相信ZF会采取有效的、有力的、正确的措施应对今天的局面。